19年上半年归母净利润同比+60.65%,大幅提升。公司19年上半年实现营业收入25.28亿元,同比+20.63%;归属于上市公司股东的净利润为4.38亿元,同比增长60.65%;基本每股收益0.22元,同比增长62.69%。
   
黄金业务迎来量价齐涨。目前全球经济摩擦频发,美联储及25个央行开启降息潮,叠加避险需求、央行购买需求等多因素,黄金价格从年初涨到1530美元/盎司,涨幅近20%。考虑到现阶段美股指处于高位震荡向下,美实际利率仍为负值,黄金长牛趋势确立。在此背景下,公司黄金业务各矿山继续保持稳健经营,主要增量来自今年4月份青海大柴旦金矿复产。公司有望迎来“戴维斯双击效应”。
   
铅锌业务仍为公司业绩压舱石。伴随中美贸易摩擦短期缓和,磋商将延续到年底进行,铅锌价格正处于阶段性筑底企稳,预计年内价格有望低位反弹,公司铅锌业务业绩有望稳中有进。。
   
推荐逻辑:目前处在外延并购后的产量和盈利收获节点,强烈推荐。假设2019-2021年金价为310/330/330元/克,银铅锌价格维持2019年至今均价(白银3,682.06元/千克、锌13,323.56元/吨、铅15,105.16元/吨),预计2019-2021年实现归母净利润10.07、11.84和13.22亿元,每股收益0.51、0.60和0.67元,对应P/E分别30.8、26.2和23.5倍,低于行业平均37X的水平,给予“强烈推荐-A”投资评级。
   
风险提示:铅锌、黄金价格下行;工程进度不达预期;业绩承诺无法完成等。