矿产金量价齐升带动公司业绩增长
   
2019年上半年,公司旗下三大黄金矿企黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦公司实现净利润约4.5亿元,同比增长36%。 黄金产量方面,公司三大黄金矿山在19年上半年共销售黄金3.27吨,而去年同期公司黄金产量仅为2.6吨。2019年4月,青海大柴旦矿业顺利投产,在约2个月的时间里销售黄金0.4吨,为公司矿产金带来新的增量。价格方面,19年上半年黄金均价接近290元/g,同比增长5.87%。
   
勘探前景广阔,未来资源产量有望进一步提升
   
吉林板庙子和青海大柴旦一共有8宗金矿探矿权证,采矿权周边有多处物化探异常,找矿潜力巨大。吉林板庙子2019年上半年生产勘探正常开展,增加了0.3吨黄金的地质资源,目前共拥有黄金金属量27.25吨。青海大柴旦采矿权包含黄金金属量17.27吨,探矿权拥有黄金金属量35.28吨。目前大柴旦的青龙山南323矿带探转采工作进展顺利,项目完成后公司资源产量有望进一步提升。
   
黄金价格仍处于上涨通道
   
尽管近期贸易冲突短暂缓和导致金价回调,但是我们认为黄金价格总体仍处于上涨通道之中。黄金上涨根本原因-美国经济增速回落的趋势并未发生改变。根据美联储6月议息会议给的经济展望,2020年美国经济全年增速预计为2.0%。先行性指标美国ISM的PMI指数也逐步贴近荣枯线,2019年7月PMI指数仅为51.2。在经济增速回落压力下,美联储继续降息仍是大概率事件,黄金仍然处于上升通道。
   
盈利预测和投资建议
   
公司矿产金的量价齐升将带动公司业绩继续增长。我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润9.36亿、10.14亿和10.91亿元;2019-2021年EPS分别为0.47元、0.51元和0.55元。对应8月21日收盘价14.85元,2019-2021年公司动态PE分别为31倍、29倍和27倍,我们维持“增持”评级
   
风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。